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竞彩预测软件:去庫存預期引領豆油價格上行

排列三五开奖直播现场播 www.kptiu.com 中國農業網  發布時間:2019-08-01 14:30:30  信息來源:

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上周以來,國內豆油價格引領棕櫚油價格不斷上漲,豆油和棕櫚油走勢均創下5個交易日連續上行的表現。市場對豆油價格的上漲充滿了質疑,一方面國內進口大豆近幾個月集中到港,國內豆油庫存仍舊處于高點;另一方面美豆出口數據乏力,CBOT大豆價格不斷下行調整。從表面上來看,國內豆油價格缺乏連續上漲的動能。

我們在此前的報告中不斷聲明,看多遠月豆油,目前豆油的價格上漲正是對未來庫存不斷削減的預期。國內豆油的供給來源于兩塊,一是進口大豆壓榨的豆油,二是直接進口豆油。這其中主要的供應來自于大豆壓榨,根據海關統計,去年我國進口大豆總量為8806萬噸,按照19%的出油率來計算約1600萬噸豆油,而去年直接進口的豆油總量僅55萬噸,國內豆油的供給嚴重依賴于進口大豆的壓榨供應。而進口大豆壓榨的主產品則為豆粕,油廠開機率的變動以下游蛋白需求為主來進行調配。

自去年非洲豬瘟蔓延以來,國內生豬和母豬存欄出現了巨大的下滑,根據國家農業農村部對400個監測縣的存欄數據顯示,2019年6月生豬存欄環比減少5.1%,比去年同期減少25.8%。能繁母豬存欄環比減少5%,比去年同期減少26.7%。生豬和母豬存欄的大幅下滑,使得下游養殖業對蛋白的需求出現了較大的減少。雖然由于豆粕價格的下行,禽類飼料中提高了豆粕的使用含量,但是進入7-8月份,高溫天氣使得豬料中對蛋白的需求出現了季節性減少,整體豆粕的需求仍然要大幅低于往年。在豬肉價格大幅上行的同時,由于母豬存欄的減少以及國家對散戶實施禁養的限制,使得生豬存欄在今年難以出現有力的回補,這將使得全年蛋白的需求將減少10%以上。

蛋白需求量的減少,使得下游廠商看淡未來豆粕價格的走勢,豆粕成交多以現貨為主,遠期基差占比較少。在油廠開機率有所下滑的前提下,上周市場傳言政府已經允許部分企業免除25%的美國進口大豆加征關稅,總量可能達到600萬噸。同時中美兩國或將于下周一至周三在中國上海進行高層官員面對面的貿易磋商,屆時或有進一步的中國采購美豆計劃的消息傳出。中國放開美豆進口的消息使得豆粕價格再度承壓下行,市場蛋白交易也變得更加謹慎,下游企業多以觀望為主,低價位雖然吸引了部分成交,但大多以現貨為主。蛋白成交量的下滑使得市場預期油廠再度發生脹庫的可能性提升,從而使得豆油的供給量減少。在以國內油廠壓榨供應豆油為主的背景下,中美貿易關系如若發生改善,使得美豆大量進口得以實現,也只會使得豆粕價格承壓下行,國內蛋白需求的減少才是豆油價格上漲的核心趨動,目前現貨價格逐漸上調使得豆油基差不斷走強的表現正是市場對這一預期的有效回饋。另一方面,美豆價格的上漲會導致國際豆油價格的上行,無論是中美貿易關系的改善還是8月美豆種植面積的調整,都是推動美豆價格上漲的潛在可能。

中美貿易談判的結果,對豆油價格的走勢仍然存在著較大的影響。在中美貿易關系沒有改變的情況下,中國對美豆加征關稅的狀況會使得10月后進口大豆數量出現較大下滑,從而減少豆油的產出供應。同時國內對加拿大進口菜籽會保持進一步的限制,菜油的稀缺會帶來豆油消費量的增加,從而進一步的推動豆油庫存的消耗。中美貿易關系得以解決的狀況下,菜油的進口將恢復正常,豆油的消費量將因此減少,從而使得豆油價格的上升高度有所緩和,豆菜價差將逐漸修復。上周菜油價格并沒有尾隨豆油上漲的原因也正在于此,中美貿易談判的重啟使得市場顧慮中國將重新放開加拿大菜籽的進口,而做多當前價格過高的菜油將蒙受過大的風險。

在當前菜油價格過高,市場植物油消耗以豆油為主的情況下,較低的價格使得棕櫚油的替代消耗得以提升,在7-8月的夏季消費高峰期,棕櫚油消費量也有所增加。豆油價格的上漲使得棕櫚油價格被動跟漲,以保證豆棕價差不會出現過大的距離。但是從供需平衡來看,棕櫚油本身并不具備充分的上漲條件,馬來和印尼棕櫚油產量的不斷提升是制約棕櫚油價格上漲的根本原因。據馬來西亞棕櫚油協會(MOPA)發布的數據顯示,2019年7月前20日馬來西亞毛棕櫚油產量環比增15.08%,而船運數據顯示出口卻要下滑2%左右。印尼棕櫚油產量增長則更為迅猛,5月印尼棕櫚油產量達到了472.8萬噸,較去年同期增加了48萬噸,2019年印尼棕櫚油產量有望突破5000萬噸。

因此在油脂三個品種上,棕櫚油本身并不具備大幅上漲的潛能,上周棕櫚油價格的上漲多是受豆油價格的拉升所導致。而豆油價格下半年的上漲主邏輯,仍來自于對蛋白需求減少的市場預期,在1月國內油脂消費高峰來臨之前,1月豆油有望持續上漲,同時1月油粕比也將不斷上漲至2.1以上。

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